铁路改革进入新阶段
改革酝酿多年，2013年始有大动作:政企分开与货运组织改革。三中全会《决定》提出“推进交通等领域改革”。改革刻不容缓，下一阶段任务是投融资体制和运营模式改革。
投融资体制改革内外并举
社会资本贡献外部融资增量。银行贷款和发行债券融资空间有限，设立铁路发展基金和放开部分线路所有权等引入社会资本，干线公司上市和资产注入都是可选方案。
内部挖潜提升盈利能力。货运组织改革初见成效，三季度铁路货运增速逐月回升；运价市场化渐行渐近，客货运价皆有上升空间；盘活土地政策若落实，铁路可分享车站及线路周边土地开发收益。
我国可能适合“网运合一的区域公司+网运分离”的混合运营模式
借鉴国际铁路改革经验，共性措施包括政企分开、放松管制、鼓励竞争、公益性补贴等。
网运分离与网运合一的运营模式各有利弊，欧美日等国模式各异，合理模式必须因地制宜。
综合竞争效果和交易成本分析，我国更适合“网运合一的区域公司+网运分离”的混合运营模式，即东部沿海、煤运专线、高铁客专等可以组建网运合一的区域或干线公司，其他采取网运分离模式。
维持铁路运输行业“增持”评级
投融资体制与运营模式改革提升资产注入预期，运价市场化和盘活土地等政策将改善铁路盈利能力。
推荐大秦铁路(货运提价，运量企稳，股息率高)、广深铁路(客运提价，盘活土地)、铁龙物流(全程物流契合改革方向，造箱速度有望加快)。
