预计中央和铁道部将保障铁路“十二五”规划目标如期完成
市场担忧铁道部的资金压力将使得铁路“十二五”建设规划不断延后。从近期政府密集表态支持铁路建设来看，我们认为铁路“十二五”规划是国家战略，中央和铁道部将保障其如期完成。并且从我们跟踪的在建项目进展和铁道部最近提高2012年固定资产投资计划640亿元来看，我们预计今年下半年铁路固定资产投资将大幅回升。
铁路建设融资渠道亟需拓宽
我们认为铁路经营机制改革需要较长时间（7-10年）。在当前运价管制的体制下，我们预计中国铁路运输的周转量和运价将稳步增长。但2009年以来铁道部的负债和利息支出大幅上升。我们预计未来铁路基建投资将依然维持每年约5000亿元左右高位，财务费用的上升将促使铁路建设拓宽融资渠道。
当前铁道部最主要融资渠道银行贷款已遭遇瓶颈
银行贷款和债券发行是铁道部资金的最主要来源，但截至目前铁道部银行贷款单一集团客户授信总额与净资本之比已接近15%的监管红线。我们认为后续银行提供铁路建设贷款的增长将主要来自于国开行等政策性银行，其他商业银行的授信增长将仅与其自身的资本金增长相适应。在银行贷款仍将受到资本金较为严格约束的情况下，发改委放开债券发行不超过净资产40%限制，我们预计将会使得债券发行成为铁路建设短期内融资突破的重要途径。
未来可能加快拓展多元化融资渠道
近期铁道部宣布鼓励民间资本投资铁路，发改委也表态鼓励地方政府参与城际铁路建设，我们认为在现金流压力下铁路多元化投融资改革可能加快推进。我们认为可能的投融资渠道包括：银行表外融资、引入社会资本参与铁路投资、扩大股权投资规模以及采用特许融资方式来吸引社会资金。
