业绩基本符合我们的预期
公司11年实现营业收入146.91亿元,同比增长8.95%,实现营业利润23.78亿元,同比增长19.79%;实现归属于母公司净利润18.04亿元,同比增长15.95%.每股收益0.25元。每股派0.10元。
提价和费用控制是业绩增长的主要来源
公司客货运输业务增长平稳,分别同比增长8.8%和5.43%。得益于客货运价的提升、煤炭和铁矿石占比的提高,公司毛利率水平较去年提升0.43个百分点至26.85%。此外,管理费用和财务费用分别较去年下降6.2%和37.7%,增厚了业绩。
12年成本压力较大
11年公司主营业务成本为98.92亿元,仅同比增长7.77%,其中人工成本大幅增长21.86%,而维修费用下降21.88%;主要是因为公司11年只有一般的维修。12年、13年公司将进入四级修,公司预计维修费用将增加约5亿元。此外预计人工成本近几年将持续快速增长。
分流逐步显现,增长来自直通车和货运业务
广深港高铁广深段11年底通车,对公司的分流在12年将有所体现,福田站将于13年底运营,界时公司面临更大的分流。武广高铁开通后,预计公司货运业务12年将有较快增长。
维持推荐评级
我们预计公司12-14年每股收益分别为0.25、0.26和0.30元,目前动态市盈率为14倍,维持推荐投资评级。关注铁路改革和多经业务带来的投资机会。
