东方航空1月8日晚间发布公告称，公司近日收到中国证券监督管理委员会下发的《关于核准东方航空非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过23.3亿股股份，6个月内有效。不少分析师均认为，东航此次定增，一方面在引入新的机队后，可以进一步优化机队结构，降低运营成本；另一方面还可以降低公司的负债率，减少人民币贬值所带来的风险。
引入新机队可降低运营成本
根据东航的定增方案，公司拟向不超过10名（含10名）无关联关系的特定投资者非公开发行不超过23.29192546亿股A股股票，发行价格为每股6.44元，募集资金不超过150亿元。其中120亿元用于购买28架新一代四大主力机型飞机，30亿元用于偿还金融机构贷款。
东航称，此次定增有助于公司扩大机队规模，优化机队结构、提升公司运力，从而降低公司运营成本。
据机构测算，在引进新的机队后一年内，可为东航合计增加营业收入约53.43亿元。
申万宏源分析师张西林指出：“公司近年来加速退出老旧机型，打造以远程B777，中远程A330 及中短程A320、B737 四种机型为主力的机队。东航此次引进的飞机即属于此列，新进飞机将替代部分老旧机型，有助于公司持续优化机队结构，提升运力规模。”
截止至2015年9月，东航的四大主力机型占比达到95%。预计到2017年年末，东航四大主力机型占比将提升至98%。
安信证券分析师姜明也在研报中表示，航空公司可控成本主要取决于机型结构，东方航空从2009年就开始着力于精简机型，经过5年的耕耘，从早期近20种机型，调整到现在的，前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型（两窄两宽），延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式，单一机型所带来的规模效 应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500 架的全服务航空公司，在长短线运力分配得当的情况下，运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。
根据安信证券的判断：“随着机队规模的逐步扩大，东方航空在维修成本、航材储备、单位油耗等方面的成本优势将充分显现。”
还贷有助降低负债率及汇兑损失
“另外，增发有助于公司改善资产负债结构，节省财务费用。”张西林分析称：“非公开发行后，公司资产负债率将显著下降，降低财务风险，提升偿债能力。目前公司带息负债总规模979亿元，根据公司测算，以一年期美元3%的利率计，此次还贷可以节约利息费用 0.9 亿元，而由于归还美元贷款也可以有效降低汇率波动风险。”
近日，东航发布公告称，公司已偿还了美元债务本金10亿美元，以优化公司债务结构，降低汇率波动风险。
姜明也有类似的观点，他表示，定增可以改善东航的资产负债结构，降低财务费用。“2015年三季报显示，东方航空资产负债率79.38%，不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿元若按计划偿还贷款，资产负债率将下降6pt左右，处于行业平均水平。同时，带息负债的偿还，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。”
同时，姜明判断2016年行业景气向上，中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性，维持“买入-A”评级，6个月目标价9.2元。海通证券分析师虞楠更是上调了东方航空公司2015年和2016年的每股收益至0.55元和0.74元，维持增持评级，目标价11元，对应2015年的市盈率为20倍。
作者 王璐
