1季度经营数据回顾：客运需求增速持续好转，3月上升至两位数增长1季度，东航、南航RPK同比分别增长14.2%、10.2%。
其中，国内航线同比分别增长11.8%、9.1%，好于2011-2012年同期；国际航线两位数增长依旧。
东航、南航客座率同比均提升至79.8%、80.6%，值得注意的是国内航线客座率2012年1季度以来首次同比提升。3月在商务客回升推动下，东航、南航国内航线RPK同比分别增长16.5%、15%，国内客座率分别提升3.0、2.8ppt.至82.6%、83.5%，均明显好于1季度。
1季度业绩前瞻：受票价大幅下降影响，1季度业绩或不尽人意我们预计，1季度东航、南航净票价同比分别下降约5%、2%，而且1月降幅更大，利润对票价的敏感度明显大于需求增长，加之1季度航油价格同比上涨，我们预计，1季度东航、南航利润总额均明显差于2012年同期。
2季度行业展望：若H7N9有效控制，客运需求增速或将持续两位数增长若H7N9持续扩散，2季度行业利润或将明显低于预期；我们预计，1-3月行业经营状况逐月持续好转，若疫情能在5月前有效控制，考虑到商务客推动下国内RPK两位数增长、票价增速有望由负转正及国内航油价格同比下降，国航、南航2季度利润有望同比增长，东航由于受日本航线影响，利润恐将持续经受考验。
投资策略： 关注H7N9进展及行业国内票价同比增速的由负转正从目前分析，H7N9的扩散对行业业绩将产生负面影响，但影响的幅度有待进一步观察；我们认为，行业业绩提升的催化剂是H7N9有效控制、国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正；行业下行风险是H7N9的持续扩散。
