上半年民航遭遇三重压力。上半年四大上市航空公司的业绩均同比大幅度下滑。主要原因可总结为三大因素：汇兑收益大幅度减少、收入增速不足、成本增速明显快于收入增长。与三大航不同，海南航空运输主业。利润同比大幅度上升。
汇兑收益成为业绩下滑的主要驱动。相比于11年来说，12年上半年汇兑收益成为各公司业绩下滑的“强力推手”。国航、南航、东航及海航上半年分别汇兑损失为3、3.41、2.28、1.78亿元。相比于2011年上半年，上述四大航空公司汇兑收益减少分别占上半年利润总额减少的36.0%、73.1%、48.7%、134.5%。
客座率下滑，票价上升有限，导致客运收入端表现乏力。上半年航空客运在并不宽松的宏观环境下，公商务旅客需求受到比较明显的影响。上半年国际、国内航线票价水平均表现差强人意。但国内航线在燃油附加费的推动下，客公里收益水平同比上升，剔除燃油附加费影响之后，国内收益水平仍然较去年有所提升。总体来看国内好于国际，日韩航线好于欧美航线。
货运依旧表现疲软，运价成最大掣肘。今年上半年货运市场依然不振，国内外经济运行不景气的现实，使货运业务亏损面同比再次增加。国货航、中货航上半年分别亏损5亿元及4亿元，亏损幅度进一步加大。从未来国际货运的发展方向上来看，国航正通过收缩运力、调整结构的方式提高货运盈利能力，而东航则通过整合空地一体化提高货运竞争力。
航空公司未来面临航油及人工成本上升的压力。从上半年的经营来看，压力上升是各公司遇到的最大问题。从成本构成上讲，航油成本、起降及餐食、折旧、人工是各公司成本项的主要构成。我们认为，未来航空公司面临的最大压力将是航油成本及人工成本的上涨，尤其是人工成本的上升，将是航空公司未来成本刚性上涨的主要来源。
