行业景气度持续下滑
1Q12季报显示，国内上市航空公司业绩受高油价及人民币升值放缓影响，维持同比下滑局面。行业整体收入小幅提升11%，而毛利润同比下滑15%，净利润更因汇兑收益的萎缩而大幅回落76%。行业景气下行趋势尚未得到根本转变。
航空需求长期增长趋势未变
我们认为未来3-5年受经济增速放缓影响，我国航空客运需求增速将告别过去十年的快速增长期，但居民可支配收入提升及出行消费方式的转变将使其保持平稳增长。
下半年经济复苏将带动需求回暖
我国经济增长自2010年中期开始逐步放缓，至1Q12GDP单季同比增速已下滑至8.1%，为金融危机以来最低水平。5月份经济数据中CPI、工业增加值增速、5月新增信贷额、M2增速等指标均释放出积极信号。我们认为若上述经济复苏信号在之后几个月得以持续，我国经济在下半年见底回升概率较大。
今年旺季特征将更为明显
前4个月国际航线客运周转量累计增速达13%，较国内航线高近2个百分点。其中既有南航等公司大力拓展国际航线带来的增连也有美国等地放松对华签证等因素影响。从目前网络订票情况来看，7、8月份国际航线增速较今年二季度淡季出现明显增长，热门航线定座率极高。今年国际航线的增长势头将在三季度得到延续。
整体来看，上半年经济疲软拖累了淡季航空客运的需求，使得今年的淡旺季差异异常明显。我们认为淡旺季航空消费群体结构性差异显著，即将到来的三季度仍将延续历年的旺季效应。
