南方航空第三季度实现收入298.44亿元，归属股东净利润22.16亿元，同比增长9.4%和-29.2%。1~9月份实现收入778.72亿元，归属股东净利润26.65亿元，同比增长11.7%和-54.7%，合EPS0.27元。客运平稳增长、货运逐季回升。1~9月份公司完成运输总周转量11996百万吨公里，同比增长11.9%；实现旅客运输量6504万人次，同比增长8.8%；实现货邮运输量90.2万吨，同比增长8.8%；客座率80.4%，同比下降1.1个百分点；货邮载运率52.1%，同比提升2.2个百分点。票价方面，客公里收入较去年基本持平，货公里收入逐渐回升。
第三季度主业实现正增长。三季度暑期旺季，行业维持较高景气程度，公司第三季度业绩同比降幅明显收窄，若剔除汇兑损益，预计主业盈利更是实现小幅正增长。从全年来看，宏观经济不佳使旅客出行放缓、运力供给略大于需求使客座率小幅下滑、总体油价较去年略有上升、货运市场虽逐月好转但依然低迷、国际航线持续投入，这些因素导致公司盈利能力下降。
A380运营柳暗花明。截至目前南航已接收4架A380飞机，之前执飞国内和地区航线，导致盈利不佳。10月12日起，南航A380开始执飞广州--洛杉矶航线，而国航也有意与南航在北京合作，湿租A380执飞中欧航线。我们预计洲际航线的开通，将提升A380的运营效益，同时对南航的枢纽建设带来积极推动作用。人民币汇率止跌回升，将给四季度业绩带来正面影响。1~9月份公司财务费用为14.31亿元，同比增加29.3亿元，汇率贬值是重要原因。今年中国经济增速下滑使人民币兑美元出现贬值，1~8月份贬值0.7%。9月份以来，受美国释放QE3和中国经济企稳的影响，人民币开始重拾升势，9月份人民币对美元升值0.1%、10月份升值0.6%。人民币升值将增加公司汇兑收益，给第四季度业绩带来正面影响。
去年第四季度计提大量资产减值损失，今年有望大幅减少。去年第四季度南方航空计提了7.27亿元的资产减值损失，鉴于今年公司业绩下滑幅度较大和去年计提的减值损失比较充分，我们预计今年第四季度公司资产减值损失将大幅减少，主业盈利将略有亏损，整体盈利好于去年第四季度。
集团增发在即，资本实力将有效提升。2012年8月10日，公司股东大会通过议案，拟向南航集团非公开发行A股股票，预计募资20亿元用于偿还银行贷款，发行价格为4.30元/股。上述发行尚需得到中国证监会的核准。集团注资将有效提升公司资本实力，降低资产负债率和利息费用，有利于未来继续扩大机队数量和运营规模，从而巩固我国最大航空公司的行业地位，抓住中国民航服务日益普及的黄金时期，为公司未来持续稳定快速发展奠定坚实的基础。
