在酒业“黄金十年”进入，在行业寒冬中冲刺IPO，尽管如此，高盛投资安徽口子酒业股份有限公司（下称“口子酒”）的这桩生意仍很划算。
证监会近日发布的口子酒招股书显示，公司拟在上海证券交易所上市，发行不超过6000万股新股。根据口子酒披露的2013年3.98亿元的净利润，以及参照同类酒企15倍左右的市盈率，口子酒的估值将在60亿元左右。
基于此，一旦口子酒成功过会，2008年曾以3.55亿元收购进驻并持股逾25%的高盛将获利超三倍，这还不包括六年里的分红。
对此，白酒业资深经理人晋育锋向《第一财经日报》记者称，昔日酒业“黄金十年”吸引了大量外来资本，而其主要目的是希望通过上市获取回报。不只机构，个别企业创始团队也寄望上市后减持套现。
除了口子酒，金徽酒、今世缘的上市计划也已亮相，加上威龙葡萄酒和黄酒老二会稽山，此后有望出现一波酒业上市小高峰。
上市迷途
口子酒此次所募集资金将分别用于优质白酒酿造技改、优质白酒陈化老熟和存储、包装生产线技改及营销网络建设项目，总共所需投资额为9.76亿元。
公司招股书称：“因优质基酒酿造和陈化老熟的时间较长，公司部分设备陈旧，只能生产普通基酒，优质基酒的产能不足。”公司拟通过此次技改，弥补中高档酒生产能力的不足。
数据显示，口子酒2011~2013年营收分别为20.92亿元、25.07亿元和24.47亿元，净利润分别为3.97亿元、4.56亿元和3.98亿元。由此可见，2013年该公司随着行业一起进入了寒冬。
昨日，华北区域一位不愿透露姓名的口子酒总代告诉《第一财经日报》记者，“（口子酒）品牌知名度还有待提升，产品卖得不是很好，政府单位不敢喝了，婚宴上因为担心酒驾都改喝饮料了，2012年以来可谓一天不如一天。”该总代向记者坦言，不仅口子酒，整个行业现在都不太好。
从产品结构可以看出口子酒难以开口的痛楚。2013年口子酒中高档白酒销售收入占比为92.14%。
晋育锋告诉本报记者，除了当年起家的口子窖五年十年，该公司后来面对产品老化问题，且对产品没有及时升级，也没有有效结合消费升级这个大趋势。
当茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)等一线酒企下调产品价格，二线区域品牌就开始不堪重负了，随着酒业环境持续低迷，这种压力慢慢向二线品牌传导。
对此，有酒业资深人士向本报记者分析称，对于区域二线酒企而言，能够上市当然是好事，在品牌知名度上会得到进一步提升。“但目前区域品牌面临着盈利难题，高端酒销售受阻，中低端营销费用又降不下来，这就导致其盈利大幅下滑。”
高盛盼收割
与口子酒一起苦盼过会的还有背后的机构投资者高盛。
2008年4月20日，原口子酒股份召开股东大会，决议引进高盛作为战略投资者，并审议通过了引入方案。2008年7月，安徽省发改委核准了高盛以2.65亿元收购口子酒25%股权的项目。鉴于2008年满足利润要求，高盛于2009年又通过上一年的9000万元预付投资款增持至25.27%。
高盛最终是以总计3.55亿元的投资、25.27%的持股比例成为口子酒的第一股东。而关于2008~2013年间高盛获得多少分红，本报记者并未从高盛和口子酒方面得到确切的数字。
有熟悉资本运作的券商分析师告诉本报记者，即便已经成为公司大股东，但是分红和利润分配等事项还是需要董事会来决定，“有的公司即便取得连续几年的高增长，但还是有可能一毛不拔的”。
而白酒行业能吸引外资投资者的，还是相对较高的毛利率和企业的盈利水平。在白酒黄金十年里，众多高端酒毛利率动辄超七成，以安徽省另一家上市公司古井贡酒(000596,股吧)（000596.SZ）为例，2009~2012年销售毛利率分别为60.81%、71.15%、73.97%和70.91%。
九度营销机构顾问总经理马斐向本报记者称，即便现在白酒行业进入深度调整期，但是相比钢铁和纺织等，该行业的盈利水平还是不错的。
那么，一旦口子酒成功过会，高盛会收获几何？根据古井贡酒2013年约15倍的静态市盈率，产品结构和销售规模类似的口子酒估值有望达到60亿元。高盛作为大股东，目前持有公司25.27%的股份，所以可以粗略推算通过6年的等待，高盛收购口子酒的这桩生意或获利10多亿。
“对于机构投资者来说，多数不是做长线持有，三五年内就要靠上市来变现。”晋育锋告诉本报记者，这种情况在行业里很正常。
白酒上市小高峰
资本市场的白酒板块规模在不断扩容。
目前，国内白酒上市公司共计15家，随着金徽酒、今世缘和口子酒相继发力冲刺IPO，白酒行业迎来一波上市小高峰。
“IPO机制调整以后，只要符合条件都可以上市，从现实情况来说，盈利能力、符合条件的酒企比比皆是。所以今后将会有更多白酒企业登陆资本市场。”晋育锋告诉本报记者。
而对于是否会形成“上市潮”的这一说法，资深酒业人士、成都尚善公司董事长铁犁认为不存在，“资本市场是产业发展到一定阶段的需要，企业可以通过上市来改善经营管理水平，这也是一个趋势，但上述三家企业估值加起来可能也仅为茅台的八分之一，所以对行业影响有限”。
恰逢行业深度调整期，企业过会后无疑要接受资本市场寒流的洗礼。晋育锋对此表示：“肯定会受到行业环境的冲击，加上资本市场正处于低迷状态，募集资金多少、股价高低多少会受到影响。”不过他认为，利用资本杠杆加速企业发展，是企业做大做强的重要途径，虽然募集资金少了一些，但是毕竟可以有效降低融资成本。
此外，包括河套酒业和稻花香酒在内的区域品牌，此前都传出过拟上市的计划，但是目前却没有一个明确的上市时间表。
有业内人士对此坦言，“酒业具有特殊性，跟地方政府存在千丝万缕的关系，有一些支出没法入账，所以财务报表不便公开”。另外，有一些企业已经完成产能扩张，短期内不需要大规模的基本建设投资，靠滚动发展就可以获得很好的回报。
