投资要点：
BDI指数现处于下行通道，几乎触底
BDI指数是我国实际有效汇率的前瞻指标
人民币实际有效汇率在未来3个月内有升值预期
报告摘要：
近几个月进出口数据的下滑，验证了我们7月对未来进出口增速的判断。参见2014年7月21日我们的报告《BDI指数、汇率与进出口关系》。当时，我们观察到6月份实际有效汇率的下跌趋势减缓，所以预计在不远的未来进出口同比增速会减缓，而近几个月数据已经证实该结论。
自2001年我国入世后，BDI指数的经历了四个周期，第一个周期持续5年，由2001年中开始，在2003年底达到高点，2006年初回落到低点；第二个周期持续4年，于2007年中达到高点，于2008年底结束；第三个周期持续3年，于2009年底达到高点，于2012年底结束；第四个周期于2013年底达到高点，现在正处于下行通道，BDI指数几乎触底。
BDI指数是我国实际有效汇率的前瞻指标，这主要是因为BDI指数是进出口的前瞻指标，而进出口又与人民币实际有效汇率有很强的负相关性。我们通过脉冲响应模型和方差分解模型发现，BDI指数和进出口可以用来预测人民币实际有效汇率的变动趋势，但不能用来预测人民币实际有效汇率的短期波动。BDI指数变动对人民币实际有效汇率的影响在第6个月达到最大。
人民币实际有效汇率在未来3个月内有升值预期。这主要是因为欧洲经济依然萎靡，尽管欧洲央行祭出QE，仍然有很强的通货紧缩预期，因此，我们认为，BDI指数在2015年的上半年不会反弹上升。而人民币实际有效汇率与BDI指数有很强的负相关性，因此人民币实际有效汇率在未来3个月内有升值预期。有一点值得注意，实际有效汇率的升值预期并不意味着即期汇率的升值预期。汇率的短期波动有很多的影响因素，如宏观政策的变化，投资者的预期等。
