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中国航运行业展望——预计2015年行业延续复苏，但基于运力增速提升，复苏进度放缓。
内容摘要：
回顾2014年，尽管航运行业竞争仍十分激烈，但基于运力增速处于阶段性低谷，全球海运需求温和增长，国际航运市场景气度略有改善，达到2012年以来阶段性高点；基于供求失衡加剧，国内沿海航运市场景气度呈现较大下滑，运价大幅下跌。子行业景气度方面，干散货子行业供需增速差逆转，景气度小幅改善较明显；油运子行业供需矛盾仍未有实质性缓解，反弹乏力；集运市场供需增速基本持平，景气延续低迷。同时，受益于全球燃料油成本下跌明显以及行业拆船补贴等利好政策落实，行业财务表现有所改善。
展望2015年，基于航运行业地位有所提升，且补贴、税收改革等有望逐步到位，燃油成本仍有望小幅下跌，预计行业有望延续复苏态势，但受运力增速提升较明显影响，预计复苏进度放缓，同时行业整体竞争加剧，预计行业整体财务表现或将基本与2014年持平。分子行业景气度看，干散货子行业方面，预计国际铁矿石价格走低将刺激中国进口铁矿石延续较高增速，带动全球干散货海运需求温和增长，但基于新订单投放压力，运力增速将有一定提升，行业供需增速趋于一致，行业复苏进度放缓；油运子行业方面，全球油轮市场将延续运力供给增速小于需求增速的格局，景气度有望继续改善，但由于历史积累的运力过剩运力严重，预计改善幅度有限；集运子行业方面，集运行业需求有望微弱提升，但基于新订单投放压力明显提升，供需失衡格局将再度加剧，运价存在下行压力。同时，受班轮公司加大联盟力度且频繁采取减班涨价等短期行为，集运市场运价波动幅度和频率都将加剧。
信用品质分化方面，基于不同的供需驱动因素和竞争格局，三大子行业信用品质呈现一定分化，其中集运子行业相对较好，干散货子行业相对较差，油运子行业中，以国内油运业务为主的企业显著好于国际油运业务为主的航运企业；展望2015年，预计干散货子行业信用品质将保持相对稳定，油轮子行业将略有改善，集运子行业将略有弱化。受区域经济走势分化影响，集运子行业中，预计北美航线表现将好于欧洲和日本航线。此外，大型航运企业在运载能力、航线布局、资金实力等方面具有明显优势，货源稳定性更强，特别是国有大型航运企业能够更多受益于政策支持，预计将呈现更高的信用品质。
综上所述，未来一年中国航运行业信用品质不会发生明显改变，中债资信维持行业“差”的信用品质评价及“稳定”的行业展望。
