国泰君安证券 崔书田
国务院近日发布《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013-2015年）》，提出“调整延续实施老旧船舶提前报废更新政策至2015年底”。目前，海运行业面临全面亏损窘境，估值处于底部，多数公司破净。据我们测算，全行业拆船补贴金额可以达到45.6亿元，其中干散货船队可供拆解船舶数量最多，相关干散货运输公司将受益。
拆船补贴政策延续实施
近日，国务院发布《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013-2015年）》，提出“鼓励老旧船舶提前报废更新，调整延续实施促进老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新政策至2015年12月31日”。
交通部等四部委曾于2010年出台《促进老旧运输船舶和单壳油轮报废更新实施方案》，2011年发布与之配套的《老旧运输船舶和单壳油船报废更新补助专项资金管理办法》。但是，由于申请拆船补贴的要求过于严格，比如限定中国籍船舶、指定拆船厂较少、限期拆解周期较短、限期订造新船等条件，导致响应者不多，政策实施效果并未达到预期。
2013年以来，海运市场供需矛盾依然严重，虽然远洋散货、集装箱运价在短期内有一定涨幅，但整体情况依然低迷。2013年1-7月份，远洋散货BDI均值为884点，同比下降8.0%；沿海散货CBFI均值为1033点，同比下降7.8%；集装箱SCFI均值为1102点，同比下降13.7%；原油BDTI均值为637点，同比下降15.7%。
从上市公司披露的2013年上半年业绩预告及快报看，海运企业经营情况加速恶化。据2013年7月发改委和交通部海运发展专题调研信息，当前海运业已经出现大规模破产的苗头，并且从远洋向内河航运延伸。
鉴于海运行业面临全面亏损窘境，交通部、发改委等部委近期频繁表态要采取措施支持海运业渡过难关，可能的政策方向包括老旧船拆解补贴、税收减免、贷款贴息、注资、国货国运等。
干散货运输公司最为受益
海运业经营艰难，虽然前一次老旧船舶拆解政策执行效果未达预期，但目前业界依然很期望政府出台更大力度的淘汰老龄船政策。若拆船补贴政策有进一步优化，譬如取消中国籍限制、指定拆船厂扩围等，则有利于扩大符合条件的申请者范围，可能会达到更好的政策效果。
我们详细测算了老旧船舶提前报废拆解补贴政策对行业的影响：
重点船型测算：干散货船1986年建造39000载重吨船的补贴金额约为1903万元；集装箱船1985年建造1696TEU船的补贴金额约为2931万元。
重点公司测算：（未考虑中国籍因素，提前2-10年拆解。）中海集运集装箱船队可申请拆船补贴约为1.4亿元。中远集运集装箱船队可申请拆船补贴约为3.0亿元。
全行业测算：根据Clarkson提供的中国籍船舶列表（不完全统计），全行业合计补贴金额可以达到45.6亿元，其中干散货运输船队最为受益，符合条件的船舶共180艘，补贴金额约为37.2亿元。
鉴于行业供需矛盾尚未出现明显改善迹象，维持海运业“中性”评级。目前航运板块估值处于底部，多数公司已破净，建议关注老旧船拆解补贴等救助政策加码带来的投资机会，干散货运输公司最为受益拆船补贴政策。
