近日，国内沿海煤炭运费出现大幅度上扬。秦皇岛海运煤炭市场监测的国内海上煤炭运价显示，10月20日，秦皇岛港至上海、宁波航线2万-3万吨船舶的煤炭运价攀升至73元/吨，比前一个周期上涨了25元/吨左右；秦皇岛至广州航线2万-3万吨船舶的煤炭运价攀升至98元/吨，比前一个周期上涨了22元/吨。
通过跟踪研究，我们预计，国际波罗的海综合运费指数（BDI）四季度将上升至2800点上方，2010年全年平均为2900点。在煤炭进口低于预期的情况下，短期内钢价的变化决定了铁矿石进口量变化和BDI走势。5月中旬以后BDI走势与钢价密切相关，并由钢价主导。
研究显示，过去20多年，油轮整体供需关系比较均衡，具备牛市基础。1986-2009年油轮(原油+成品油)运力平均增速是2%，同期需求增速是2.7%。长期以来油轮整体供需关系比较均衡，只是在过去6年(即2004-2009年)，运力增速明显上升。我们认为，航运牛市基础依然具备，如中国原油进口“十二五”期间维持3.8%的增长，油轮大行情是可能的。
从投资角度来说，今年年初以来，航运股远远跑输沪深300，进入估值修复阶段。统计数据显示，航运股年初至10月18日平均跌22.9%，同期沪深300跌7.53%，航运股跑输大盘15.37个百分点。我们认为，在流动性充裕的条件下，航运股存在一个估值修复过程。
一般来说，四季度是油轮和干散货运输的传统旺季，运价回升将推动基本面向好。BDI从7月中旬跌至1700点后持续回升，我们预计四季度将继续回升，四季度平均点位在2800点上方，受益公司为：中国远洋、中海发展、招商轮船。
