中国港口业于09年1季度经历黯淡时光，各项业务全面衰退，唯有矿石业务独撑门面。我们预期美国经济的去库存化以及发电需求的回暖有望拉动港口集装箱和煤炭业务的环比反弹或同比降幅收窄。行业景气低迷，谨慎关注港口吞吐量波动以及主题投资背景下的交易性机会。 

　　2009年1季度是中国港口业的黯淡时光。外贸、工业增加值和发电量等数据的低迷昭示了港口业务的低景气。前两月，全国港口集装箱吞吐量下降15%，煤炭吞吐量下降17%，石油及其制品吞吐量下降6%，唯有矿石业务在国家加大固定资产投资和补库存背景下增长8%。 

　　美国经济去库存化和贸易政策利好酝酿中国出口阶段性反弹。截至09年1月底的统计，美国零售、批发及生产商的库存规模均出现下降；德国以及欧洲经济依然令人沮丧。我们认为，美国存货销售比的回落或将预示着中国出口处于黎明前的黑暗，而出口退税以及全球贸易融资的政策则利好中国出口。 

　　港口集装箱业务景气未及复苏但阶段反弹可期。09年1-2月规模港口集装箱吞吐量表现坠入谷底。09年3月吞吐量降幅有望收窄至10%，PMI新出口订单亦连续3月反弹；但并不能因此认为集装箱业务景气复苏趋势已然确立，更大概率而言，欧美经济的去库存化可能会酝酿集装箱业务的阶段性反弹。 

　　港口散杂货：煤炭业务同比降幅将收窄。得益于固定资产投资需求、钢厂复产和去库存化，09年1季度港口矿石业务表现出色，但宏观经济的整体低迷使其难具有持续性。港口煤炭业务在2月步入谷底，仅实现运量3094万吨；随着电煤需求上升，预期港口发运量将于3月出现反弹；而秦皇岛港煤炭库存的急剧下降或许预示着大秦铁路的交易性机会。 

　　关注低景气下的吞吐量反弹和主题投资机会。行业景气低迷，吞吐量波动以及并购整合等题材造就交易性机会。预期下阶段，港口集装箱以及煤炭业务有望实现环比反弹或同比降幅收窄，但微观企业的盈利状况并未实质改善，因此对于集装箱类港口企业如上港集团、深赤湾和盐田港以及煤炭相关类港口如天津港和连云港等潜在的交易性机会可谨慎关注。同时，具有并购类题材的如锦州港等亦可观察。