历新年伊始，BDI指数一路上扬，顺利收复千点失地，截止到2月17日收报1895点。与之息息相关的国内外航运公司股价也走出一拨小牛行情，香港市场上的金辉船务、中海发展和中国远洋近日均大幅走高。

　　然而，投资者不可过度乐观。就目前的运价水平来看，大多数航运公司仍在成本线以下挣扎运营，一旦靠近盈亏平衡点，前期封存的运力将逐渐释放出来，对运价进一步上涨形成压制。

　　指数反弹理性

　　春节后短短10天内，BDI指数快速翻了近三番，干散货运输现货市场和衍生品市场的交易都很活跃。这段海运小牛市的上涨，前期主要由巴拿马型船运费指数(BPI)带动。一方面是由于来自北太平洋的谷物货盘和澳洲的煤炭货盘交易活跃起来；另一个原因是前期巴拿马型船与海岬型船的租金价格相差近三倍，两者过去五年的平均租金水平相差2倍左右。

　　与BDI暴涨相映，中国的铁矿石租家纷纷展开交易，不少货盘涌向巴拿马型船市场。正是来自澳洲和巴西的铁矿石运价强劲上扬，推动了海岬型船租金的快速上涨，也成为后期BDI强力反弹的主要动力。

　　不少航运业内人士均认为这一拨上涨是理性反弹，2008年底BDI跌至千点以下，市场几乎冰封，船东宁愿封船不交易，随着运输需求逐渐恢复正常，海运价也开始向理性位置靠拢。

　　海运价反弹前，国内钢铁出厂价已经先行一步回暖。这主要是由于去年11月以来，国内钢铁企业纷纷停产，积极消化库存，随着库存的消耗，生产逐渐恢复，钢价也顺势上调。而钢厂生产的恢复也带动了对铁矿石的需求。Mysteel统计数据显示，近三个多月以来，港口铁矿石库存已经由高峰期7000多万吨降至5000多万吨，距正常库存量4000万吨不远。

　　另一方面，海关数据表明，对铁矿石的进口力度正逐步加大，月度进口量环比呈上升趋势。1月份规模以上的港口接卸铁矿石4376万吨，外贸铁矿石进口量环比增长了58%。

　　“近期的进口量比前几个月明显增多，钢铁厂需求很旺盛，尤其是生产建筑用钢的企业。虽然很多钢厂还有高价铁矿石库存等着消化，但他们也很愿意在现在的低价买进便宜的铁矿石来抵消钢价下跌的损失。”一位上海的钢铁贸易商告诉记者。

　　一般来说，由于存在一定金融属性，BDI指数上涨都伴随着投机炒作。据劳氏日报最新报道，随着澳洲和巴西到中国的铁矿石运输开始忙碌，相关航线的衍生品交易也热闹起来，２月初的一个星期里衍生品合约价格就上涨了近50%。

　　记者从上海航交所获知，在本轮行情中，一度销声匿迹的航运对冲基金也卷土重来。在巴拿马型船市场，著名的航运对冲基金GMI公司上周在期租市场成交了多笔交易，对行情高涨起到火上浇油作用；在海岬型船市场，矿业巨头必和必拓、力拓和淡水河谷以及部分投机性租家包括台湾TMT公司纷纷入场，在程租租船、即期租船和期租租船市场成交大量交易，助推BCI快速上涨，更让多家亚洲航运公司股价创新高。

　　一位衍生品投资经纪商透露，眼下市场的目光都集中在两个细分市场的运价走势，关注巴拿马型船租金会不会直追海岬型船租金，以及海岬型船的租金是否会快速反弹。目前，这两类船的租金仍存在一定的差距，但考虑到仍有大量海岬型船闲置，而且市场预计还将有部分新海岬型船投放市场，因此，投机炒作涌向巴拿马型船市场和灵便型船市场的可能性更大。

　　能否持续待观望

　　中国钢铁业生产能否复苏成为BDI反弹能走多远的重要依据。近日，澳洲麦格理研究部(Macquarie Research)发布最新报告，警告这轮由中国铁矿石进口带动的干散货运价格上涨很可能只是短期现象，不可持续。

　　报告称，在去年下半年，钢铁厂纷纷减产，许多钢材贸易商怯于交易，而现在最低潮期已经过去了，目前反映的只是钢铁生产的正常复苏。铁矿石的需求在去年年底时出现，主要是由于国内矿山停产和港口库存减少。麦格理报告指出，之所以认为这一轮上涨无法持续，是因为目前还看不到任何钢材需求增长的迹象。

　　近期国内钢铁市场的表现与麦格理的报告遥相呼应，许多市场人士都反映钢价虚高现象明显，继续上涨乏力。记者从钢市了解到，节后一周板材价格冲高回落，其他品种也都开始走软回调。

　　一位钢铁业分析师告诉记者，目前钢价上涨主要反映的是贸易商的心理预期，人为拉动价格上涨。事实上，许多贸易商都没有什么成交量，市场观望的气氛较重。出于对宏观经济及国家政策的利好预期，贸易商普遍希望在节后能持续拉升钢价；但另一方面，受金融危机和行业前景不明朗的双重压力，今年贸易商的风险意识明显增强，建仓囤货十分谨慎。此外，钢厂连续上调出厂价格也为钢价虚高注入了水分。

　　国金证券分析师周涛也表示，钢价的回落主要是因为缺乏下游需求的配合，实际政府投资政策刺激下的需求变化情况还有待确认。而节后市场钢材库存数量明确增加，反映出钢厂复产面积扩大效果正逐步显现。虽然钢材有价无市，但原材料价格却随之上涨起来。近一周原材料价格上涨造成企业成本涨幅已经超过钢价上涨，钢铁企业的吨钢毛利率出现下滑。

　　因此，钢价、铁矿石价格、海运价的可持续上涨还是必须建立在下游行业对钢铁的真实需求基础上。但眼下国家的刺激政策和行业振兴规划还未在短期内落到实处，房地产和汽车制造没有明显复苏迹象，机械制造行业已经出现下行拐点，造船行业更是岌岌可危，新船订单寥寥无几。这一切说明BDI指数能否持续走高还有待更多信息的确认。