1月信贷阶段性宽松、各地政府发力地产去库存、今年财政赤字有扩大趋势，海运行业上游的重心从供给侧改革变为需求端刺激，同时海运BDI指数开始了季节性反弹，而一向非常价值的美国海运股在上周四和周五连续2天平均涨幅超过20%。那么，在国企重组后，各家公司资产、主业发生变化后，如果在A股选择配置散货海运标的，如何挑选？
海运国企重组后，没有纯远洋散货标的。2015年12月，中远和中海国企改革方案出炉。在重组之后，中国远洋将专注并做强集运和码头主业，其中集运业务收入占比超过90%；中海发展将专攻油运业务，收入占比100%；中海集运转型以船舶和集装箱租赁为主的综合金融业务；而原先属于中国远洋和中海发展的干散货资产将回到集团公司。因此，重组之后A股没有纯远洋散货标的。退而求其次的话，中远航运是弹性最大的散货标的，相关收入占比超40%，而宁波海运虽然70%以上收入来自散货运输，但是这部分收入主要是沿海煤炭，而非远洋运输，与BDI相关性有限。
中远航运的散货弹性来自多用途船，是A股弹性最大的散货标的。中远航运以特种船运输为主业，核心收入来自多用途船、杂货船、重吊船和半潜船。可以运输散货的船型主要有多用途船和杂货船。其中，多用途船一般去程运输中国的优势出口产品（以设备货为主），而回程则载运以干散货为主的原材料。我们以2014年和2015年上半年为例，这部分收入占中远航运收入比例在42%-44%之间，是A股弹性最大的散货标的。
估值低、涨幅少叠加季节性涨价预期，超额收益可期。我们不认为海运行业进入了反转周期，但是考虑到：1）海运是一个偏后周期的强周期品种，在上游煤炭、钢铁、建材和有色相对收益较高情况下，海运行业2016年涨幅在103个二级子行业中列倒数第13位，2）PB估值在103个二级子行业中排倒数第22位，3）BDI指数进入季节性反弹区间，我们预计还有30%-3倍的空间，4）非常价值的美国海运股跳涨映证基本面确实有改善预期。我们认为海运板块目前具备获取超额收益的条件，标的上可以优选散货弹性较高、市值相对较小的中远航运，同时也可以关注龙头海运标的中国远洋和中海发展。
风险提示：油价大幅上涨，需求改善不及预期，运价反弹低于预期
