贾天琼
大韩通运正在考虑收购东方海皇旗下的美集物流，或者与其进行战略联盟合作。
美集物流最终售价或为12.7亿美元
据彭博社消息，韩国最大物流企业大韩通运正在考虑收购新加坡东方海皇集团（东方海皇）旗下的美集物流，或者与其进行战略联盟合作。据悉，大韩通运于10月16日向韩国证券交易所上交申请备案。
根据备案，东方海皇可能最早在10月底开始出售美集物流，最终售价为12.7亿美元。
得益于APL运营改善，上半年东方海皇节约成本1.95亿美元
海皇脱售物流业务
美集物流是东方海皇旗下全球性端到端供应链服务提供商，在全球运营国际物流、合约物流、陆运服务及汽车物流四大业务板块，营运网络遍布全球60多个国家的110多个地点，管理着200多处物流仓储设施，总面积超过2000万平方英尺。
美集物流最早曾隶属于美总轮船（APL）旗下的集拼业务板块，2001年美集物流成立，现与APL同为东方海皇麾下重要业务部门。东方海皇主要从事全球性物流和运输服务，目前是新加坡证券交易所上市的最大的运输类企业。
东方海皇曾在8月份表达脱售旗下物流部门美集物流或让其单独上市的意愿，其表示可能“初步地、探索性地”以高达9亿美元出售美集物流，但如果董事会有疑议，物流业务也有可能进行资产合并。物流业务的业绩占去年东方海皇总收入的18％。
大韩通运表示其一直在寻找收购机会，并非常有兴趣在韩国以外地区寻找扩大业务的契机。大韩通运目前在15个国家运营物流业务，并希望在2020年跻身全球前五大物流企业之列。
然而，翻阅东方海皇近5年年报发现，APL班轮业务除2010年盈利外，其余4年均为负利润。2009—2013年，APL的利润合计为-11.1亿美元，这意味着在过去5年，美总轮船拖累海皇东方录得7.7亿美元的亏损。相反，即将被脱售的美集物流却连年盈利，合计贡献3.2亿美元利润。缘何“功臣”被“离弃”？
受大韩通运有意愿收购美集物流消息影响，当日东方海皇股价下挫4.1％，这是其自2012年11月以来最大的盘中跌幅，最终报收下跌3.6％，股价报81.5新加坡币。而大韩通运股价则顺势上涨4.9％，当日收于其1975年创建以来的最高点。
目前，东方海皇仅在声明中表示，当前尚未出现任何重大的企业审查，也没有任何确切的交易。
物流前景更为明朗
上半年，东方海皇净利润仍为亏损，自2010年以来，东方海皇已连续3年报亏。上半年，东方海皇实现营业收入43.29亿美元，同比减少2%；息税前亏损8000万美元，同比减亏25%；录得息税折旧摊销前利润1.11亿美元，同比增长152％。
尽管全球经济疲软，东方海皇物流业绩表现依旧稳定。二季度，美集物流业绩超预期，扣除利息和税金其利润同比增长40％。上半年，其营业收入突破8亿美元，同比增长3％；实现息税前溢利3200万美元，同比增长23%；录得息税折旧摊销前利润38万美元，同比增长19%。美集物流45％的销售来自汽车物流，29%来自零售业务，其为东方海皇贡献18%的销售额。
相对于班轮运输业务，东方海皇物流业务的前景相对更为明朗。Alphaliner分析认为，其班轮运输业务“不如同行”。尽管班轮运输是东方海皇的主要收入来源，但产能过剩、运价低迷一直拖累盈利。上半年，APL实现营业收入35.67亿美元，同比减少3%；息税前亏损1.12亿美元，同比减亏16%；录得息税折旧摊销前利润7300万美元，同比增长508%。船舶总容量为144.7万FEU，同比减少2%，其中每大箱实现营业收入2273美元，同比降低3%。
如果没有美集物流，东方海皇将严重依赖班轮运输业务，但由于班轮运价的剧烈波动，东方海皇早就十分挣扎。班轮运输以及其派生领域是东方海皇85%的销售额来源，此次出售美集物流，可能使东方海皇整体业绩更加不堪。
班轮业务尤为重要
由于经济增长放缓、产能过剩和运价下降，东方海皇连年报出亏损。在过去两年中，为降低成本，缓解资金压力，东方海皇已经出售其总部大楼和一些老旧船舶，以改善财务状况。
东方海皇一直宣传其目标是“通过利润增长为股东增加价值”。业内人士普遍认为出售美集物流会是东方海皇一个成功的销售案件，此举将为其增加3.79亿美元的收入增长，大约7％的同比涨幅。但此次出售并非简单的资产改善行为，或将是一个更大的、更具战略性的举措。因为无论资产规模，还是营收规模，APL的价值都远高于美集物流，都将比美集物流更能创造资产价值。
APL为全球十大班轮公司之一，拥有超过100艘集装箱船的船队。APL去年的营业收入为73亿美元，是美集物流营业收入的4.5倍。APL目前共管理103艘集装箱船舶，运力规模达58万TEU。按船舶数量计，近50%为自有船舶；按运力计，有近70%为自有运力。
而美集物流最主要的固定资产为仓库，却多为租赁而非自有；另一方面，美集物流虽然连年盈利，但在全球第三方物流行业并不具有领先地位。按年营业收入为标准，美集物流尚不能进入全球前40行列，因此APL对东方海皇而言，更具战略价值。2004—2013年，APL为其创造14亿美元的利润，而美集物流贡献的利润仅为6.5亿美元。
此外，虽然APL多年亏损，今年继续亏损的概率仍然很大，但伴随航运业态的不断改善，APL扭亏或不难实现。目前，东方海皇已实现大幅减亏。尽管APL上半年收入有所降低，但息税前利润同比提高25%，亏损减少至1.12亿美元。同时，APL努力提高舱位利用率，自去年以来，航线的舱位利用率高达95%。
由于运力过剩问题仍将持续，运费市场很难脱离低迷状态，业内普遍表示，东方海皇业绩改善还将来自进一步的节省开支。据CIMB估算，东方海皇若能在今年削减2.7亿美元成本，即可在今明两年分别获得9040 万美元、2.75亿美元净利润。上半年，东方海皇已实现成本节约1.95亿美元。同时，伴随着期租船舶不断到期，运营成本也将会有很大程度降低。上半年，东方海皇共接收10艘新造船，退回14艘高价租入的船舶，下半年及明年将分别有6艘和14艘期租船舶到期。
这样看来，东方海皇出售美集物流换取现金流以支撑APL的持续经营，或为弃车保帅之举。
剥离物流解除捆绑
分离班轮运输与物流两项业务已成为业内一种趋势，越来越多的企业认为这样做会产生更好的协同效应，如丹马士此前是马士基集团旗下的物流业务部门，如今作为一家单独品牌运营。
根据Alphaliner的观点，班轮公司附带物流业务的策略可能会瓦解。在过去几年，一些运营商相继售出其物流分部，如中国远洋去年3月出售中远物流股份；现代集团7月份将现代物流88.8％的股份出售给日本金融公司欧力士；韩进海运出售物流部门给第三方物流。“这些处置表明班轮公司物流运输能力的相关性降低，而作为第三方物流服务，海运的捆绑效果并不会提供显著的协同效应。”一位业内人士对《航运交易公报》记者表示，“这是传统的货代和第三方独立物流的竞争，如今，一些班轮公司已不再强调与第三方物流子公司的联系。”
出售中远物流、现代物流和韩进物流主要用以解除母公司班轮运输部门筹集现金的困扰，东方海皇出售美集物流或也是这一情况，该业内人士表示。
APL为G6成员，未来将与G6共命运。为应对联盟竞争，去年12月，G6宣布计划拓展在亚洲至北美西岸航线和跨大西洋航线的合作。若获得相关部门批准，G6在跨大西洋航线上的市场占有率将达到40%，APL也将有望巩固其在亚洲市场的地位。
